上市公司常用的估值方法有哪些

上市公司常用的估值方法有哪些？

1. 价格/贴现未来现金流量

毫无疑问，这是投资的“终极问题”，而“终极问题”的问题在于它无法直接解决。为什么？因为严格来说，没有人知道未来会发生什么。天知道未来的现金流将“如何”流动。一个未知的东西如何计算折扣？芒格先生说得对，沃伦用贴现现金流来估值，但我从未见过他计算过贴现现金流。这意味着现金流贴现是一种思维方式，而不是一种具体方法。我经常看到人们，特别是一些研究报告，用一定的折现率、一定的年数等来计算一个未来的折现现金流量，有时甚至用不同的情况来计算一个清单。我不知道该说些什么。好的。虽然这是别人的自由或者工作方式，我不能肯定地说这是错误的，但这样做至少可能有很强的心理暗示：我正在使用最权威的未来现金流贴现方法+我计算了一个非常准确的值+ 我也考虑了不同情况下的折扣价值；我计算的价值是可靠的，可以直接与公司的价格进行比较，得出低估/高估的结论。

我个人觉得，如果要使用现金流贴现，应该使用芒格先生建议的心算。如果你无法在心里计算现金流并得出高估或低估的结论，那么你仍然处于模糊区域，你应该继续跟踪公司的价格和价值的变化，而不是为了计算而做出太多的假设。得出准确但常常错误的结论。

2、市盈率（PE）

市盈率是最受投资者欢迎的估值方法，但用好却很困难。首先，如何理解E、赚？是去年的利润、过去三年、五年的平均利润、今年的预期利润，还是未来三年、五年的预期平均利润？要回答这个问题，我们首先应该明白，PE是价格/贴现未来现金流量这一“终极问题”的启发式替代方案（即计算PE得到的答案不一定是价格/贴现未来现金流量）。答案到问题本身）。因此，我们至少应该计算的是未来PE，它对应于未来现金流的置换。但是，由于未来的E也是未知的，所以我们只能用已知的E来代替或估计。最终，我们计算的PE是一个替代问题的替代问题。从这个角度来看，PE对于解决最终问题的帮助似乎非常有限。

顺着这个思路，我们来看第二个问题：PE如何算高，如何算低？由于PE是一种更简单、更粗糙的近似解，只有当PE明显太小或太大时，支持最终问题才有意义。其他价值观无法支持决策。第三个问题是，无论决定用哪个E来计算PE，这个E往往是扭曲的：实际税率的变化、政府补贴、折旧率（特别是固定资产比率高的公司）、存货减值/折旧拨备（如近期股价低迷的服装行业）、大额费用投资（如药企扩大销售）、杠杆、利率变化、突发事件（如自然灾害等）、行业政策变化……所以不能从损益表中找到上市公司股东应占利润可以计算为PE。我们要仔细分析这个已知的E是怎么来的，即公司的业务流程是怎样的，客户为什么要买这个东西，这个东西是怎么卖的，钱是怎么收的。成本是多少，费用是多少，行业竞争情况，上下游关系……说到底，我们还是要依靠对行业和公司的了解，来还原一个比较客观的已知E，可以作为一个参考，而这个修复过程，也将使人们对未来E的变化趋势有更深入的了解。最后，给出这个已知/未来E的粗略目标价格P，并有足够的安全裕度。

3.市净率（PB）

从表面上看，市净率与清算价值的关系更为直接，而与未来贴现现金流的关系则更为遥远。我们买公司股票不是为了清算，那么市净率就不能用来估值吗？不会，因为资产净值往往比当期利润的扭曲程度更小，所以如果使用得当，市净率也可以是更好的估值方法。具体来说，市净率PB和净资产收益率ROE（PB/ROE=PE）的结合可以为公司提供更好的估值：具有这样的盈利能力（ROE）的资产值（PB）多少？个人认为这是一个比较靠谱的思路，但是问题又来了：1、如何判断和对待资产净值扭曲？ 2. 您如何知道特定的ROE 资产应该值多少钱？

要回答这两个问题，我们还是要回到对行业和公司的理解。 1、如何看待资产净值扭曲？例如，一条账面价值为1亿的生产线，按清算价格实际价值可能只有1000万。一些“轻资产”公司，比如互联网公司，账面资产只有办公桌和服务器，或者有的公司刚刚上市，账面资产很多。现金、ROE很低……这就需要对行业和公司进行深入的分析，找出公司的盈利能力来自于哪些资产（是否在账面上），以及这些资产是否处于当前状态。价格充分体现在里面。我个人对于挖掘所谓的“隐性资产”不是很感兴趣，因为如果这些隐性资产产生现金流（比如知名品牌），那么它的价值就已经体现在ROE上，也就是企业往往拥有高ROE 。或ROE未来将呈现健康增长趋势；而对于不直接产生现金流的资产（例如公司的工厂位于繁华地段旁边，如果出售将会有大量收入），这样的公司对于个人投资者来说非常有价值。这没有多大意义。我们没有能力将这些资产货币化。单纯持有和等待的机会成本可能太高，除非有明确信号表明近期将出现催化剂。 PB/ROE估值方法中必须提到的概念是投资资本回报率（ROIC）。这个概念对于理解ROE的好坏非常有帮助，特别是对于杠杆率较高的公司。简而言之，净资产可能会被扭曲，但你不必太执着于资产价值本身。相反，你应该更多地关注资产的盈利能力，包括过去的盈利能力和未来盈利能力可能的变化。 2. 您如何知道特定的ROE 资产应该值多少钱？如果对过去和未来盈利能力的了解足够且几乎准确，那么它应该值多少钱的问题就更容易了：你认为它大约应该值多少钱？比如大约3PB~4PB？到这个程度就差不多了，再精确也没有多大意义了。

4、股息率

股息收益率是一种看起来非常可靠且简单的估值方法。股息率可以有两种理解：1.股息值/利润值；2.股息值/利润值； 2. 股息价值/市值。

前者是一个非常有用的指标，可以与公司所处行业的特点、公司的发展阶段以及公司的股权结构（这里暂不讨论）进行比较。如果出现偏差，往往能发现一些潜在的问题。最重要的一点是：除了处于快速持续复合增长期、需要大量资金投入的公司外，大多数正常公司都应该合理派发股利。支付太少或不支付股息的公司将拥有大量现金流。股东的诚信常常受到质疑，这样的公司可能不值得投资。

后者将股票视为债券投资，但除熊市外，股息价值/市值较高（如大于5%）的股票往往是陷阱，因为高股息率是明显低估的信号，市场让维持这一股息率背后往往有原因。最常见的是当行业/公司即将经历调整或长期低谷期时，或者当行业/公司即将进入衰退时。这个时候，根据已知年份的股息率，会比较有诱惑力，但只有明确调整/衰退的程度以及能否恢复，才能知道未来真正可能的股息率，而不是被我们面前虚高的股息率所愚弄。

5. 结论

估值方法有很多，比如市销率等等，我就不一一讲了。主要是我不太了解，就不废话了。但道理是一样的：估值方法只是“术”，投资的“道”在于对人、对社会、对行业、对企业的认识，对安全边际的把握。但“道”还是要依靠“术”来实现，所以认识各种“术”的本质和局限性，了解如何运用这些“术”，综合运用各种“术”是非常有意义的。 ” 学习多种“技术”。从某个角度进行测量，追求模糊的精度而不是精确的误差。

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